华兴玻璃

事实上，中国人民银行自2005年汇改之初就引入了参考一篮子货币进行调节。

不过，根据Arvind提供的数据，因为美国的GDP尽管早在1870年超过英国，但是一直到1920年代，英国的出口依然大于美国，英国的外部金融实力依然强于美国，所以至少在1870年之后的几十年里，美国还没有真正取代英国成为全球经济的主导者。这一点是显而易见的，尽管大家并不这么说。

SDR其实并不是一个很重要的话题。因为中国太重要了，所以今天有很多与钱有关的事件都会与中国有关。但不管怎么说，人民币成为国际货币的进程已经开始，人民币进入SDR的篮子不能不说是一个象征，一个标志，也是一个期待。因为贸易的权重在预测一个货币成为国际储备货币中的权重更大些，所以，假如按照Arvind的预测，中国在2020年之前超越美国成为全球经济的主导者，那么，人民币成为国际储备货币的时间就应该在2020年之前才对。在这种情况下，IMF如果再次把人民币拒之门外，当然也是说得过去。

进入 张军 的专栏 进入专题： SDR 人民币 。这就好像你要去申请一个认证，你通过了，说明你做得还不错。但看起来，这次美联储不会启用这一借口，延缓加息

股市繁荣，房市也不甘寂寞。萨默斯，格林斯潘等人的质疑声，也不难理解。简单看失业率的话，就业情况已经显著改善，最新（11月）的失业率只有5%。当时的美联储主席，还是功勋卓著的格林斯潘。

换句话说，如果一个人失业很久了，不积极寻找工作了，就不计入失业率的分母，失业率就人为降低了。最近几个月石油和大宗商品价格的进一步下滑，将产生进一步的通胀下行的压力。

可是，失业率是一个很具有欺骗性的指标，是积极寻找就业的人口中失业的人数。作为比较，日本的房价从1990年崩盘以来，迄今依然疲软，仅仅在近年来小有回升。和这次一样，那时美国的通胀压力也不大——CPI达到了3.1%，但是核心CPI只有1.7%，失业率还比较高，有5.6%。看起来，尽管结果几乎没有悬念，耶伦面临的，却是一个困难的选择。

而且，由于石油等大宗商品价格的下滑，扣除石油和食品的非核心通胀更低，现在只有0.5%，生产者价格指数更是只有-3.3%。基本面上看，美国、欧盟、日本的情况都不算差，通胀压力不大，经济企稳回升的态势也算清楚。著名经济学家，大名鼎鼎的前财长，前哈佛校长劳伦斯•萨默斯今天专门撰文，质疑美联储事先给出的强烈信号的合理性，并认为应该暂缓加息。本次金融危机，始于美国的房地产泡沫，可是危机之后不久，美国的房市就又欣欣向荣了。

不妨看看上一次加息的情形。比如，衡量大型工业企业的道琼斯指数，2007年10月的高点在14000点左右，而今年年初已经超过18000点。

在理论上，美联储的政策是否应该考虑资产价格依然是个有争议的问题。不过，这次加息后来被广为诟病，认为加晚了，导致了美国的房地产和股市泡沫，为后来的次贷和全球金融危机埋下隐患。

不过，目前全球经济中，最大的变数或许在中国。加息几乎没有悬念，加息之后的情形，却难以预料。图1显示，美国的物价并无显著压力，核心通胀这几年一直在2%的长期目标以下徘徊，11月刚刚达到2%，但是仅仅一个月而已，进一步的通胀形势有待观察。倘若不加息，美联储的信用将严重受损。但看起来，这次美联储不会启用这一借口，延缓加息。美联储前主席格林斯潘也表示美国经济看起来没有那么强劲。

由于劳动参与率一直在下降，考虑到劳动参与率之后的实际就业率，也就是就业人口占适龄劳动人口的比重，只有轻微的复苏，现在依然只有59.3%，远远低于1990年代以来的62-64％的波动区间（图2）。这一点，格林斯潘没看懂，不知耶伦怎么样？ 进入专题： 耶伦 美联储 。

而且，美联储多次强调首次加息之后的路径，估计也是吸取了上次快速加息刺破资产泡沫的教训，倾向于更为平缓的加息进程。可以说，从失业率数据看，加息甚至稍微偏早。

那么，美联储为何发出强烈的加息信号？看起来，原因不在通胀或者失业数据中。就业数据是美联储关注的另一焦点。

考虑到美国一来没有通胀压力，二来就业依然存在隐忧，对于美联储加息的质疑，也就毫不奇怪了。结果几乎没有悬念，却不意味着没有争论和质疑。2012年以来，美国房价止跌回升，现在已经趋近于2006年的高点（图4）。格林斯潘老人家，或者也多少为这次事件懊恼。

衡量新型企业的NASDAQ综合指数，2007年的高点在2800点左右，今年已经超过5000点。看起来，至少几个月内，美国并无通胀压力。

尤其是最近的表态中，美联储对于就业尤其强调。看起来，资产价格的波动，已经进入美联储的考虑。

根据国会授权，美联储有两大职能：一是充分就业，二是物价稳定。可惜，耶伦等官员无法等待理论给出一个明确的答案，而且估计也等不来。

美联储上一次加息，是2004年6月。图3显示，美国的三大股票指数已经全面超越2007年10月的高位，而且不是超出一点点。美联储最近的公开表态，越来越多提及金融市场的稳定。毕竟，2004年的教训依然历历在目。

北京时间周四凌晨3点，美联储将发布最新的议息结果。市场还担心，倘若加息引发经济的进一步疲软，然后不得不降息，将更加严重地伤害美联储的信用。

会议之前，美联储已经发出了强烈的信号，将加息0.25个百分点，因此结果几乎没有悬念。美联储的工作，会越来越难做。

新兴市场的短期状况不容乐观，美联储也曾经打下伏笔，说会考虑国际市场的情况。耶伦面对的，是以前从未出现过的情形。